今年年初，媒体报道了巴菲特的黄金搭档芒格，从去年开始在逐步逢低买入某中国互联网龙头公司的消息。

根据芒格旗下报纸公司Daily Journal Corp的披露，芒格在去年的一季度、三季度、和四季度，都大规模逢低买入了此股票，并且目前此股票已经成为了芒格的第三大持仓。

按照其每季度买入的价格比平均成交价格偏低一点估算，其持仓成本价大约在170元左右。而此股票最新价格是128元，这意味着芒格持仓目前还浮亏约25%。

如果投资者现在入局，意味着持仓成本比芒格还低。

事实上，当前港股互联网公司的布局机会值得关注，借道ETF逢低买入是个不错的选择，怎么选标的呢?

目前市场上投资“中国互联网”的ETF主要有三个，分别是：(1)港股通互联网ETF(159792)：跟踪港股通互联网指数;(2)中概互联网ETF(513050)：跟踪中国互联网50指数;(3)恒生互联网ETF(513330)：跟踪恒生互联网科技业指数。

第一，这三个指数投资范围虽然不同，但长期走势类似。

(1)中国互联网50：美股+港股，最全面的覆盖了在海外上市的中国互联网公司;

(2)恒生互联网：港股，覆盖了在香港上市的中国互联网公司;

(3)港股通互联网：港股通，覆盖了在香港上市且纳入港股通标的的中国互联网公司。

所以从覆盖度上来看，中国互联网50最全面、其次是恒生互联网、再次是港股通互联网。

但是，最近几年我国最优秀的互联网公司都在返港上市，且大型公司基本都被纳入到了港股通范畴，所以这三个指数的实际持仓，差异并不大。据统计：中国互联网50中，83%的成分股都在港股通互联网指数中;恒生互联网中，76%的成分股在港股通互联网指数中。

持仓趋于一致，历史走势也很相似：2020年以来，中国互联网50、恒生互联网和港股通互联网三者的走势基本同步，同涨同跌效应比较显著。

第二，若逢低买入，哪只指数弹性最好呢?

逢低买入为的是“弹性”，对比三个指数，还有一个关键点在于“弹性”。

可以从三个维度去看指数弹性：

(1)波动率：一般来说，波动率较高的指数，涨跌振幅更高，即跌也跌的多、涨也涨的多;

(2)成分股数量和持仓集中度：一般来说，成分股数量越少、持仓集中度越高，指数的弹性越高;

(3)历史上的反弹弹性。

从第一个维度波动率来看，近一年港股通互联网的年化波动率为38%，高于中国互联网50、以及恒生互联网。所以从数据看，港股通互联网的波动率最高、弹性也可能最高。另外还有组数据供对比参考，通常认知中波动很大的军工、证券、创业板指，最近一年的波动率都在30%以下。

从第二个维度成分股数量和持仓集中度来看：

（1）港股通互联网指数持仓股票数量最少，只有30只。而恒生互联网和中国互联网50分别持有47只和50只股票。港股通互联网相当于把鸡蛋放在了更少的篮子里，更容易产生弹性;

（2）而从持仓集中度来看，中国互联网50持仓更加集中，77%的仓位都用来买最大的5只互联网龙头公司，其次是港股通互联网、再次是恒生互联网。从持仓集中度来看，中国互联网50更易产生弹性。

从第三个维度历史反弹弹性来看：2020年3月到2021年2月，互联网板块曾上演过一段波澜壮阔的行情，期间，港股通互联网指数暴涨210%，涨幅远高于恒生互联网和中国互联网50。

同样，在本轮下跌行情中，港股通互联网跌幅也领先，所以弹性往往是把双刃剑。

总结来看：无论是从波动率、成分股数量还是历史经验来看，港股通互联网指数的投资弹性可能更好，对于投资弹性偏好强的投资者而言，港股通互联网或许更值得关注。

第三， T+0交易品种，可配合“日内波动”使用。

这三只互联网ETF的魅力，除了“逢低买入”还有“T+0”，“T+0”进一步为投资者提供了有望增厚投资收益的便利工具。

但是，T+0交易的空间，取决于日内波动幅度。这三只ETF，哪一个更有“T+0”交易的价值呢?

理论上说，中概互联网ETF中，46%的成分股为美股、54%的成分股为港股。由于美股和A股的交易时间不同，因此这46%的美股权重，在A股交易时基本0波动。所以相较于另外两只ETF 100%的港股持仓，中概互联网ETF的日内波动幅度可能最小。

而通过数据对比，我们也可以看到一致的结论：中概互联网ETF的日内振幅，远低于港股通互联网。

此外，和恒生互联网相比，港股通互联网的日内振幅也较高，这与前文中“波动率”的结论一致。所以港股通互联网可能就是天生的高波动指数。

因此，港股通互联网ETF的“T+0”交易空间可能更具吸引力。

第四，注意“溢价”。

如果有一件商品，价值100元，却有人卖120元，同样，这三只ETF就有“买贵了”的风险。

ETF有两个实时价格：

(1)IOPV：实时净值，根据ETF持仓的价格波动实时计算，反应基金的真实“价值”;

(2)价格：交易价格，以IOPV为定价的锚，并由买卖双方博弈确定。

在“完全套利”市场中，ETF的交易价格和IOPV基本一致。而如果某只ETF的交易价格高于IOPV，那就需要小心“买贵了”的风险。由于这三只ETF涉及非A股成分股，套利效率相对较低，因此投资者需特别关注这个风险。

其中，中概互联网ETF是个特例，由于其46%的成分股是美股，在A股交易时间内不交易，难以准确计算出它的实时净值，所以它没有IOPV(实时净值)。

没有IOPV的中概互联网ETF缺了定价的锚，所以对于很多投资者来说，买卖的时候总觉得“心里少了一杆秤”，难以确定到底是买贵了还是买便宜了。

但是依旧可以通过对比三只ETF的收盘价格和收盘净值之间的差异，来推测“买贵”的可能性。

平均来看，中概互联网ETF收盘价格高于其净值3.3%，同期，另外两只ETF的收盘价基本等于收盘净值。

分析可得，导致中概互联网ETF溢价过高的主要原因包括：

(1)限购：中概互联网ETF每天的申购上限为3亿，申购限额可能带来“供给不足”。如果市场一致看多，买盘力量高于卖盘力量，“饥饿营销”很容易带来溢价。

而最近几个月，中概互联网ETF每天申购份额都达到3亿，意味着这种“供不应求”非常有可能带来高溢价。

(2)美股波动：此衡量方式，是用ETF在 3点的收盘价(A股)、除以ETF当天净值(包含港股4点的收盘价、以及美股半夜的收盘价)，所以如果3点-4点港股暴跌、或者半夜美股暴跌，都可能带来溢价率的虚高。但是这个因素可能影响“最大值和平均数”，中位数依旧能说明中概互联网ETF“溢价过高”的问题。

另外，恒生互联网ETF和中概互联网ETF都是QDII基金，如果未来QDII额度用尽，这两只基金都可能限购，从而影响溢价。都可能会导致买入价格更贵。

最后总结以下三只ETF的比较结论：

(1)持仓和中长期走势：趋于一致;

(2)上涨弹性：港股通互联网ETF的历史弹性高于另外两只;

(3)T+0交易空间：港股通互联网ETF的日内波动高于另外两只;

(4)“买贵了”的风险：港股通互联网ETF和恒生互联网ETF的溢价率控制更佳。

综上对比来看，如果想逢低买入港股互联网，港股通互联网ETF(159792)或许是个不错的选择。

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