定性来看，目前处在紧缩初期，联储出于压制通胀预期的目的，叠加对经济就业的乐观线性外推，鹰派声音过大，引导的收缩预期过强，市场反应过度，美债利率可能超调。之后预期会逐渐向现实回归，随着通胀和经济的下行，美债利率有望重回下行通道。

定量来看，到今年7 月，10 年期美债利率的波动区间为1.78-2.33%(其中三因子模型预测的半年内高点为1.93%，而实际利率模型预测结果加上通胀预期之后的高点为2.33%)；假设经济和就业情况维持不变，实际利率将在一季度快速上升到0 附近之后小幅震荡走弱；虽然两个模型对名义利率高点的预测存在分歧，但对一季度是利率上升最快阶段的预测是一致的；名义利率的全年走势是先上后下的“倒V”；无论定量还是定性，2季度都是利率上行后的重要观察期，通胀、经济可能出现拐点，届时利率也可能出现“倒V”的顶点。

风险提示：Omicron 致死率超预期；经济增速回落超预期；货币政策超预期收紧

（文章来源：天风证券）