宏观大类：

我们所强调的配置逻辑近期都有所加强，首先是国内“需求底”信号进一步确认，2022年1 月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1 月的人民币贷款约同比增长11.5%，前值为11.6%，结构上短期贷款和票据融资贡献更多的增量，国内信贷仍有待进一步发力。

此外，美国1 月CPI 同比增长7.5%，创1982 年以来新高，美国紧缩预期进一步加强，10Y美债利率一度突破2%的关口，紧缩预期冲击美国金融资产。

当下紧缩预期是冲击全球风险资产的主要因素。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段(首提加息-加息落地)，加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB 综指录得调整(至少是月度级别的涨跌表现)。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹，黄金并未明显调整。而缩表则对金融资产利空明显，我们通过复盘了上轮缩表发现，美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300 录得0.68 的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

总的来讲，在春节假期过后，国内的财政和货币双宽逻辑重新“上线”，基建和复工逻辑下内需型工业品(黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭)推荐逢低做多；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；能源链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件变化的风险。

策略(强弱排序)：农产品(大豆、豆粕等)、内需型工业品(黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭)逢低做多；外需型工业品(原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属)、贵金属中性；股指期货谨慎偏多；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

（文章来源：华泰期货）