最近两年，行业主题基金让不少投资者爱恨交加。这类基金持仓集中于某个行业或领域，弹性较大、预期收益空间较高，但一些投资者由于缺乏投研深度、容易受情绪影响等原因，往往是在群情激愤的行情高点才重仓参与，导致持仓成本过高，在随后的调整中苦不堪言，容易倒在黎明前，几番高买低卖之后，最终的收益情况比较惨淡。
图：高买低卖的操作
那么行业主题基金到底该如何把握，才能够获得良好的收益呢?下面来谈谈我的看法。大家需要明白，价格围绕价值波动是资产的固有特征，涨的过高时会调整，跌得过猛时也会否极泰来，这种规律在行业主题基金上表现的尤其明显。因此想要在行业主题基金上分得一杯羹，需要投资者把握好买入与卖出的节奏，利用高波动的特征，尽量在低位参与，降低持仓成本，提高安全垫，提高获利空间。 比如大家非常关注的医药板块，作为长牛板块，历史上经历了多轮大开大合的高低轮回，只要抓住一次就能赚的盆满钵满，是提高账户收益的首选。下面就来一起研究一下。
一、以史为鉴，医药板块是否已到布局时机?
当某个板块或者主题开始调整，经历“杀估值”、“杀逻辑”、“杀业绩”等几个阶段后，将逐渐迎来低位布局的时机，根据我的深入分析，当前的医药板块基本上就处于这样的极限位置了。
1、医药板块正接近调整的极限位置 历史不会完全重演，我们不能以后视镜的角度去看未来，但历史却有规律可寻，知历史方可知兴替。历史上医药板块始终都是股市中的主力选手，不仅细分行业差异显著、上市企业众多，而且牛股辈出，是“吃药喝酒”行情中的重要角色，虽然经历过多次大级别的调整，但每次都能否极泰来，创出新高。
自2010年以来，中证医药指数已经历过三次大幅调整，下调幅度均在40%左右。目前中证医药指数正处在第四次调整过程中，2021年2月至今(2022.2.9)已经下跌35.48%，接近历史上历次调整的极限位置，底部特征明显。
图：中证医药指数2010年以来四次调整
来源：Wind，截至2022.2.9
2、短期调整不改长期价值
对于优质的长牛板块，我们需要时刻坚持“不为盛名而来，不为低谷而去”的态度，因为短期调整往往正是下手的好时机。
最近医药板块在估值偏高、集采政策等因素的影响下走势较弱，但是从中长期来看，医药行业关乎国家民生福祉，政策方向也日益明确，需求刚性和科技属性显著，符合目前中国消费升级、科技创新的大趋势，是“有鱼而且鲜美”的地方，其中蕴藏的机会不容忽视。比如国内使用的很多医疗器械，仍以进口为主，国产替代空间大;国内创新药的发展也处于初期，未来还有很大的提升空间。
所以，对于医药板块来说，在低位介入，为中长期布局，往往比高位追涨，获利空间更大，安全垫更厚。就像知名投资大咖陈光明所说，价值投资者最美好的时光是熊市，而不是牛市，因为牛市中，好公司不便宜，只有在熊市中，好公司才会出现非常可观的折扣。因此我觉得大家对医药板块可以更加积极乐观一些，并且建议大家多关注一下港股的医药板块。
3、港股医药的相对优势明显
综合各方面因素来看，当前港股中的医药板块潜力不容忽视。首先，港股2021年持续下行，但今年以来(截至2022.2.9)，港股走势明显强于A股，同期上证指数下跌4.39%，而恒生指数上涨6.12%，有望在后续提供比较可观的贝塔机会。
图：恒生指数(红)、上证指数走势对比
来源：Wind，年初至2022.2.9
其次，在港股走强时，寻找优质资产进行配置，有望获取可观的阿尔法收益，港股中的医药板块自然是心仪之选。因为港股医药板块相对于A股，具有“人无我有，价格更低”的优势。港股上市门槛低、上市速度快，拥有很多A股稀缺的优秀医药公司，比如CRO/CMO龙头药明生物、医疗器械龙头微创医疗、创新药名企瀚森制药、互联网医疗三巨头(阿里健康、京东健康、平安好医生)等。并且很多在A股和港股同时上市的医药企业，港股股价折扣明显，比如药明康德A股价格为92.73元，折合113.56港元，比港股高出17.68%。
来源：Wind，截至2022.2.9，汇率按当日银行柜台成交价，1人民币=1.2246港元
那么该如何参与港股医药板块的投资机会?我觉得借助指数基金更加方便快捷。因为通过港股通投资港股需要50万以上资产，而直接开设港股账户也是障碍重重，通过博时恒生医疗ETF(513060)这样的港股医药指数基金，则可以轻松跨越各种障碍，快捷布局。最近恒生医疗ETF正受到市场追捧，基金份额已突破20亿份，规模已突破12亿元，年初至今的日均交易额达到2.47亿港元(截至2022.2.9)。这个产品为什么能被市场选中，下面就来为大家详细分析一下。
二、天选之子，这只ETF为何被资金相中?
恒生医疗ETF跟踪的是恒生医疗保健指数，该指数以2010年3月5日为基日，样本股每半年调整一次，全面覆盖港股医药的细分行业，兼顾大中小市值医药股，能够充分反映港股医药板块的整体表现。
1、一网打尽优质医药股，兼具广度和深度
恒生医疗保健指数共有66只成分股，市值跨度比较大，兼顾大、中、小市值医药股，提高稳定性的同时，也兼具进攻性。该指数成份股的平均自由流通总市值为252亿港元，其中自由流通市值最高的是药明生物(3278亿港元)，最低的是赛生药业(14亿港元)。(截至2021.11.5)
指数的前十大成份股，权重占比合计达54.14%，集中度适中;包含CXO龙头药明生物、药明康德，互联网医疗巨头京东健康、阿里健康，基因服务龙头金斯瑞生物科技，相较于很多医药指数的前十大成份股差异化明显。前十大成份股的盈利能力较强，2021 年净资产收益率(ROE)与每股收益率(EPS)有望保持较高的增速。
表：恒生医疗保健指数前十大成份股概况
来源：Wind，申万宏源，截至 2021.11.5，2021年为预测值
按照恒生三级行业，恒生医疗保健指数成份股聚焦于药品及生物科技股，药品、生物技术、医疗保健设备、医疗及医学美容服务、药品及生物科技这5个行业的自由流通市值占比分别为56.72%、32.28%、5.29%、3.50%和2.21%，涵盖了医药的众多领域，并且重点突出。
图：成分股自由流通市值占比分布(恒生三级行业)
来源：Wind，申万宏源，截至 2021.11.5
2、指数收益弹性较大，风险收益能力突出
恒生医疗保健指数具有较高的收益弹性，获取超额收益的能力较强。自推出以来(2015.8.17至2022.11.5)，该指数累计收益率达到41.12%，年化收益率达到5.78%，领先于同期恒生指数、沪深300以及中证500。该指数年化波动率达到27.93%，年化夏普比率为0.3，高于同期其他3只指数，说明该指数承担单位风险获得超额收益以及从回撤中快速回复获得正收益的能力出色。
图：恒生医疗保健指数的风险收益特征
来源：Wind，申万宏源，截至 2022.2.9
3、估值处于近1年来历史最低位
恒生医疗保健指数的估值水平自2021年1月25日达到历史高点之后，呈现逐渐回落的趋势。截至2021年11月5日，该指数的市盈率(PE-TTM)为26.07，市净率(PB-LF)为3.88，处于近1年来历史最低位，具有较大的估值优势。
图：恒生医疗保健指数的估值情况
来源：Wind，申万宏源，区间 2015.8.17 至 2021.11.5
当前市场流动性水平中性偏松，对于与经济关联程度较低、略受益于宽松流动性、具备防御性、处于估值低位的港股医药板块来说是较有利的布局时点，跟踪该指数的博时恒生医疗ETF(513060)值得关注。
4、被资金相中的ETF，值得信赖
恒生医疗ETF作为配置港股医药板块的优质指数工具，最近正被资金疯狂追捧，规模快速上涨，每日成交额快速攀升，在规模上和流动性上具有优势。管理该基金的博时基金是国内首批成立的五家基金管理公司之一，在被动指数型基金的管理上累积了丰富的资源和管理经验。该ETF的基金经理万琼，目前管理多只ETF基金，经验丰富。 综上所述，目前港股医药板块正处于“天时、地利、人和”兼具的阶段，感兴趣的投资者可以重点关注一下博时恒生医疗ETF(513060)。
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头图来源：图虫
