一季度复苏好于预期，但经济下行压力不减。2022 年一季度，中国名义GDP 达到27.0 万亿元，高于2011 年以来一季度名义GDP 的线性趋势。从实际GDP 增速的角度看，2022 年一季度的同比增速达到4.8%，高于Bloomberg 市场预期(4.2%)；季调后环比增速为1.3%，较2021 年四季度下降0.3 个百分点，显示出经济复苏具有一定韧性、但整体呈现出放缓趋势。

疫情拖累二季度经济复苏，下半年“稳增长”压力加大。目前疫情正持续影响以上海为中心的长三角地区，疫情防控造成多地物流效率降低，不仅拖累了生产活动、也抑制了居民消费。

我们认为疫情因素拖延了复苏进程，预计经济底部将延至二季度。考虑到一季度4.8%的增速，剩下三个季度实际GDP 增速需达到5.7%才能实现全年5.5%的增长目标。疫情导致二季度经济增长空间受限，因此下半年还需更大力度的“稳增长”措施。

更好地平衡疫情防控和“扩内需”。正如我们在2022 年宏观经济展望中的观点，伴随财政和货币政策回归常态，资本形成对经济增长的贡献将有所回升，基建投资对经济的推动作用加大。

但是，疫情防控能否出现边际调整将影响消费引擎的复苏，并进一步决定“扩内需”战略的实现程度和全年的经济增速水平。

（文章来源：浦银国际证券）