国有资产收益对财政的支持有望加强。财政支出节奏加快，继续向基建倾斜。

专项债对政府性基金支出的支撑持续显现。

据财政部数据，2022 年一季度，全国一般公共预算收入62037 亿元，同比增长8.6%，较1-2 月收窄1.9 个百分点。其中，地方一般公共预算本级收入33088 亿元，同比增长9.5%，较1-2 月缩窄0.3 个百分点。全国税收收入52452 亿元，同比增长7.7%，较1-2 月收窄2.4 个百分点；非税收入9585 亿元，同比增长14.2%，增幅较1-2 月再度走扩0.5 个百分点。“稳增长”是今年的政策，减税降费力度持续加强，叠加央行等金融、特许机构以利润上缴的方式补充财政收入，一季度地方财政收入、税收收入增幅均延续收窄。此外，一季度非税收入同比增速较1-2 月继续加快，国有资产收益是重要助推项。

增值税及企业所得税的稳健表现，主要受到工业生产稳健及工业品涨价因素的共同影响。土地、房产相关税收较前2 月有所改善，或能反映出不动产成交的小幅改善，“稳房价”、“稳地价”政策正逐步生效。

2022 年一季度，全国一般公共预算支出63587 亿元，同比增长8.3%，较1-2 月加快1.3 个百分点。其中，地方一般公共预算支出56783 亿元，同比增长8.8%，较前2 月加快1.5 个百分点，在稳增长政策的发力下，一季度财政支出持续发力，并进一步向地方倾斜。

一季度财政支出继续向基建领域倾斜。一季度，公共财政预算向城乡社区支出4916 亿元，同比增幅为7.5%，较前2 月收窄0.1 个百分点，基本持平。公共财政向农林水支出4121 亿元，同比增幅为8.4%，较前2 月走扩3.9 个百分点，与一季度水利项目投资的较高增速相对应。公共财政支出投向交通运输的规模为3259 亿元，同比增长10.9%，增幅较前2 月收窄3.1 个百分点，疫情对交运、物流相关行业的运营、投资均有影响，但年内基建投资的确定性持续较强。

2022 年一季度，全国政府性基金预算收入13842 亿元，同比下降25.6%。

地方政府性基金预算本级收入12989 亿元，同比下降26.5%，降幅较前2月收窄2.2 个百分点；其中，国有土地使用权出让收入实现11958 亿元，同比下降27.4%，降幅收窄2.1 个百分点。国有土地出让收入仍是影响政府性基金收入的主要项目。

支出方面，2022 年一季度，全国政府性基金预算支出24787 亿元，同比增长43%，增幅较前2 月明显加速15.1 个百分点，地方政府性基金预算相关支出提速是主要贡献项。地方政府性基金预算相关支出同比增长42.9%，增幅较前2 月明显增加15.8 个百分点；但国有土地使用权出让收入相关支出同比下降1.5%。去年一季度，国有土地使用权出让收入相关支出、地方政府性基金预算支出同比增速的差异并不显著，主要由于去年一季度专项债发行缺位，财政资金优先支持在建项目；今年政策回归稳增长，专项债发行明显提速，政府性基金支出结构改善，使得两项支出的同比增速差距持续较大。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大

（文章来源：中银国际证券）