一、基金市场概况：基金市场规模不断增长，资本市场定价权持续提升

全口径基金：2021年四季度末，我国全类别基金净值高达25.77万亿，同比增长28%，Q4环比增速7%。

非货型基金：2021年四季度末，我国非货型基金净值升至16万亿，同比增速34%，Q4环比增速10%。

原因分析：权益财富管理大势所趋，市场大趋势向好，主题投资机会明确，驱动居民资产快速往资本市场搬家。四季度由于市场缺乏热点，基金增速恢复至合理水平。

二、非银板块整体持仓情况分析

基金持仓情况：非银板块持仓比例整体呈现小幅回升趋势，低配比例有所修复但缺口依旧明显，券商板块环比持仓微增。

2021年四季度末，券商板块持仓占比仅为1.80%，环比2103提升021pt，但依旧显著低配(VS标配为4.23%)

原因分析：今年以来多数投资者认可券商行业景气度，但对“含财率”标的以阶段性配置为主，对行业整体的配置兴趣仍低，仅聚焦于财富管理龙头(东方财富)。

19年以来A股市场量价齐升，景气驱动券商行业持续高速增长。权益财富管理趋势明确，含财率较高的公司业绩相对增速较高，逐步得到市场青睐。投资者逐步修正对券商股盈利持续性担忧，持仓比例逐步抬升。

三、券商板块投资建议及风险提示

券商行业景气度维持高位，财富管理产业链成长性更好，“含机率”券商有望实现超额收益。

21年板块业绩延续亮眼表现：近期板块多家公司披露2021年业绩预告，基本都延续了高速增长，这充分体现了板块高景气度，随着后续2021年报的披露有望对股价形成有利的催化。同时展望2022年，资本市场向好趋势不变，有望实现行业利润的稳定增长。

降息落地，有助券商估值修复：当前宏观流动性开启宽松状态，结合微观流动性持续宽松局面，流动性将构成券商股主要催化剂;假如市场化政策保持，券商股有望享受估值提升。

财富管理业务景气持续向好：宏观流动性宽松使得居民手里的钱增加，低利率环境导致居民购买权益类金融资产的欲望增强，财富管理行业景气向好可持续。2022年非货基金和私募基金规模预计增长15%-20%，庞大的存量和显著的增量将拉动财富管理产业链业绩高速增长，有望对券商业绩提升起到催化作用，预计上市券商ROE有望保持良好水平。其中龙头券商在机构业务方面的竞争优势相较同业是独特目全方位的，可以预期相关业务贡献的业绩也将拉动龙头券商盈利持续跑赢行业。

投资建议：维持板块推荐评级。资本市场深化改革配套政策稳步推进，市场机构化仍将延续，我们认为居民财富管理需求和机构定制服务需求只增不减。结合降息的流动性刺激，有望构成对券商板块和相关公司的持续利好，建议投资者积极关注。

【一键把握“大投行”+“大资管”双主线】

26日午后，券商板块强势反攻，国联证券直线封板、中原证券、华林证券等涨幅居前。截至14:00，券商ETF(512000)涨1.43%，成交近7亿元。场内资金买盘踊跃，Level-2行情显示，截至发稿已经获得净申购资金超1.6亿元，资金仍在持续流入。

截至1月25日，券商ETF(512000)开年以来份额增长26.51亿份，居所有股票型ETF第二位!此前的20个交易日，券商ETF(512000)合计净申购资金近31亿元!持续获得资金流入!

全面注册制背景下，券商大投行业务将得到显著提振，而财富管理大趋势将赋予券商板块更多成长性，“大投行”+“大资管”成为券商板块投资的两条主线。券商ETF(512000)无疑是高效率把握券商板块机遇的投资利器。

根据中证指数公司官网最新数据，券商ETF(512000)跟踪的中证全指证券公司指数前10大权重占比达60%，6成仓位集中于十大龙头券商，投行龙头与财富管理龙头齐聚;另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

截至1月25日，券商ETF(512000)最新基金份额达237.89亿份，最新估算规模达249亿元，年初以来日均成交超8亿元!2021年表现跑赢49只成份股中的38只，胜率超77%。为兼顾低成本、高胜率、高流动性的优质券商板块投资工具!

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

头图来源：123RF