我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。
行业周观点
(资料图)
本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第19 位，上涨1.45%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.30%、下跌0.84%，申万化工板块跑赢上证综指0.15 个百分点，跑赢创业板指2.29 个百分点。
原油库存减少，国际油价上涨。截至7 月20 日当周，WTI 原油价格为102.26 美元/桶，较上周末上涨6.19%，较上月均价下跌10.39%，较年初价格上涨34.41%；布伦特原油价格为106.92 美元/桶，较上周末上涨7.38%，较上月均价下跌9.01%，较年初上涨35.38%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物(生物基尼龙)、华恒生物(氨基酸)、金丹科技(聚乳酸)等。
我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。
(1)供需缺口仍在。2022 年6 月23 日，工信部等6 部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。
(2)业绩大超预期。磷肥企业2021 年业绩水平处在过去5 年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022 年5 月磷酸一铵出口量21.80 万吨，较 4 月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。
我们建议关注三条投资主线：
一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化(磷酸二铵)、川发龙蟒(工业级磷酸一铵)、川金诺(重钙)、史丹利(复合肥)等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化(湖北)、云图控股(四川、湖北)、司尔特(安徽)等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。
行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学(MDI与聚氨酯)、龙佰集团(钛白粉)、中核钛白(钛白粉)、泰和新材(氨纶)、恒力石化(涤纶长丝)、桐昆股份(涤纶长丝)、利尔化学(草铵膦)等。
化工价格周度跟踪
本周化工品价格周涨幅前三为NYMEX 天然气(+10.70%)、苯酚(+9.36%)、丙酮(+7.07%)。①NYMEX 天然气：本周天然气因夏季用电高峰下游需求增加，导致价格上升；②苯酚：本周苯酚供应端收紧，原料端纯苯走势向好，导致价格上升；③丙酮：本周丙酮成本面与供应面支撑较强，下游终端需求升温，导致价格上升。
本周化工品价格周跌幅靠前为液氯(-196.23%)、硫磺(-36.48%)、BDO(-14.26%)。①液氯：本周液氯需求端低迷，导致价格下跌。②硫磺 ：本周硫磺供大于求，需求端仍显疲态，导致价格下跌。③BDO:
本周BDO 需求面支撑有限，导致BDO 价格下降。
周价差涨幅前五：磷肥DAP(+94.91%)、电石法PVC(+79.04%)、PTA(+11.12%)、乙烯法PVC(+4.36%)、甲醇(+4.23%)。周价差跌幅前五：热法磷酸(-97.12%)、己二酸(-63.56%)、煤基二甲醚(-33.57%)、双酚A(-25.06%)、顺酐法BDO(-22.76%)。
化工供给侧跟踪
本周行业内主要化工产品共有107家企业产能状况受到影响，较上周统计减少17家，其中统计新增停车检修19家，重启36家。本周新增检修主要集中在纯苯生产、合成氨生产，均占比21%。预计7月下旬共有19家企业重启生产，其中生产乙二醇占比26%，生产合成氨占比21%。
重点行业周度跟踪
1、石油石化：原油库存减少，国际油价上涨，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源
原油：原油库存减少，国际油价上涨。供给方面，美国总统拜登对沙特阿拉伯的访问并没有得到OPEC 最大产油国对增加石油供应的任何承诺；此外，利比亚恢复中断的石油供应。需求方面，美国政府数据显示夏季驾驶高峰期的汽油需求下降，以及随着各国央行加息对抗通胀，引发经济可能放缓的担忧，从而导致能源需求减少；美国汽油和馏分油单周需求增加，然而四周平均低于去年同期水平。库存方面，据EIA7 月20 日报告显示，截止7 月15 日，美国原油库存减少44.5 万桶至4.2661亿桶。当周EIA 汽油库存增加349.80 万桶，当周EIA 馏分油库存减少129.50 万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少499.8 万桶至4.801 亿桶，降幅1.03%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加114.3 万桶。
天然气：下游需求提振，价格小幅上升。供应方面：检修和复工装置此增彼减，整体市场资源投放量较为充足。陕西地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15-30 天左右。内蒙地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：港口船期宽松，接收站销售压力较小；叠加高温天气持续利好，二者拉动海气价格强势上行。需求面：高温天气下城燃发电需求增加，加之部分下游存补货意愿，需求有所好转。国际方面：在周四管道维护结束之后，俄罗斯天然气工业股份公司准备在当天恢复向欧洲供应天然气。但这家公司近期向一些欧洲客户宣布遭遇不可抗力，预计恢复后的供应量会减少。
油服：油价小幅上涨，油服行业受益。本周国家油价均出现小幅上涨，WTI 原油价格较上周末上涨6.19%；布伦特原油价格较上周末上涨7.38%，油服行业也因此受到影响。本周美国原油及馏分油库存减小，说明单周需求增加；汽油库存增加，美国政府数据显示夏季驾驶高峰期的汽油需求下降。随着各国央行加息对抗通胀，引发经济可能放缓的担忧，可能会导致能源需求减少。本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至7 月15 日当周，美国钻机总数量752 部，环比上周上升0.27%，其中石油钻机数量599 部，环比上周上涨0.34%，天然气钻机数量153 部，与上周持平。截至6 月30 日当月，全球钻机总数量1706 部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量1322 部，天然气钻机数量350 部，分别环比上月涨幅为5.68%和0.87%。
2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅上涨，一铵、磷酸氢钙价格持续下降，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份
磷矿石：磷矿石供应紧张，价格维持高位。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，仅有少量对外销售，导致市场流通货源较少，市场供应紧张情况尚未缓解。需求方面，近期受下游化肥原料各方面降价影响，磷矿需求面有走弱趋势。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。
一铵：下游需求淡季，价格大幅下降。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893 万吨产能，周度开工46.67%，平均日产2.68 万吨，周度总产量为18.74 万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中、西南地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，下游复合肥正处于需求淡季，本周复合肥开工率37.84%，较上周降低0.06%。需求空档期，前期检修装置基本多未恢复。
磷酸氢钙：市场需求较弱，价格持续下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计15320 吨，环比下降29.72%，开工率15.65%，与上周相比下降了6.62%，国内21 家主流生产企业，仅6 家装置维持少量生产，且近期均有降负荷运行，磷酸氢钙市场开工偏低，但总体现货供应充足。
需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端延续低迷行情，下游厂商主要消化前期原料库存。
3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI 和TDI 价格下跌，建议关注万华化学聚合MDI:下游企业需求偏弱，价格持续下跌。原料面，国内苯胺市场震荡运行，纯苯市场强势运行，原油盘面走强，苯乙烯报盘下跌。供应面，整体供应量变化不大，海外供应量平稳运行。需求面：下游家电多按合约量跟进，家电行业对原料端支撑疲软；下游建筑施工方面需求跟进有限；新能源汽车市场身处传统淡季，整体需求恢复较为缓慢。总体来看，下游企业需求偏弱。
纯MDI:价格持续下跌，下游需求一般。供应面，国内整体供应量变化不大，存在下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI 市场提振有限TDI:供给量有所缩减，TDI 跌势扩大。供应方面，国内供应量有所缩减，海外整体供应量有所减少。需求方面：正逢海绵厂市场淡季，厂家以消化前期库存为主；全球软泡行业需求不佳，市场均处于偏弱状态，需求疲软。
4、煤化工：尿素、炭黑价格上升，乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升
尿素：尿素市场需求回暖，价格小幅回升。供应面：本周国内日均产量14.67 万吨，环比减少0.22 万吨。需求面：下游复合肥厂在观望后采购积极性增加，加之华东、华中以及华北等地区农需仍存，玉米追肥尚有一定支撑，尿素工厂新单成交有所好转。
炭黑：需求持续低迷，市场价格上升。供应端，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工62.2%，较上周减少0.2 个百分点。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑和乙烯焦油市场价格居高不下。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。
乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为49.64%，其中乙烯制开工负荷约为49.34%，合成气制开工负荷约为50.14%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化不大，终端织造行业订单情况难改善。
5、化纤：粘胶短纤、己内酰胺、 PTA 价格下降，建议关注华峰化学、泰和新材
PTA:成本端支撑下滑，PTA 价格持续下跌。供应方面，PTA 市场开工在68.73%，周内PTA 装置无变动消息传出，由于前期检修及降负装置暂未恢复，PTA 市场整体开工不高。需求端：下游聚酯工厂周内产销表现相对一般，终端市场暂未回暖。
己内酰胺：供应量减少，己内酰胺价格下降。供应方面：周内江苏某厂一条线停车检修、浙江某厂己内酰胺装置负荷有所下降，市场整体开工水平继续下滑，目前场内整体开工6.5 成左右。
粘胶短纤：成本端支撑变强，市场价格小幅下降。供应方面：周内唐山、博兴地区粘胶短纤装置有所减产，目前市场整体开工率在7.5 成左右。成本方面：本周粘胶短纤成本端仍存支撑，国产溶解浆价格暂稳，外盘溶解浆坚挺运行，辅料硫酸、液碱价格均大幅走降，粘胶短纤成本压力有所放缓。
6、农药：氯氰菊酯价格上涨，甘氨酸、草甘膦价格下降，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学
甘氨酸：成本面仍保持弱势，甘氨酸市场下滑。从供应看，河北一大厂装置检修，市场供应减少。从成本看，上游醋酸、液氯价格走跌，成本面支撑有限。从需求看，下游草甘膦华东一企业装置检修，甘氨酸需求走弱，生产商销售压力大，价格继续下调。
草甘膦：成本价格小幅下降，草甘膦价格小幅下降。供应方面，华东一厂家装置检修，市场供应减少；成本端，上游黄磷、甘氨酸价格持续下降，草甘膦成本下调。
氯氰菊酯：成本支撑稳定，价格小幅上涨。成本方面，上游原料价格稳定，起到稳定的成本支撑作用；供应方面，国内市场主流生产厂家维持降负荷开工，有现货库存；下游市场需求方面走弱，国内市场需求较为冷淡，以出口为主，近期有少量出口订单成交。
7、橡塑： PE 价格上升，PP 和PA66 价格下滑，建议关注金发科技聚乙烯：聚乙烯库存减少，价格小幅上涨。供应方面，石化期货库存方面本周库存减少，目前沈阳化工、燕山石化、镇海炼化、海国龙油、抚顺石化、浙江石化、茂名石化、上海石化、上海金菲、独山子石化、大庆石化、中煤榆林化工、独山子石化、鲁清石化、延长中煤等装置停车检修，开车时间预计月7、9 月中旬或暂不确定。需求方面，近期市场仓库库存小幅减少，下游需求一般。
聚丙烯：市场供应收紧，聚丙烯价格下跌。供应方面：除大港石化、大连有机等部分长期停车装置，其他停车厂家多为装置故障和政策性临时调整为主，从中长期来看供应压力将稳步上涨。需求方面：PP 下游各行业需求持续萎靡，下游各产品需求情况各有不同，塑编行业整体开工负荷始终维持五成左右，家电汽车行业开工持续低于往年同期水平，塑料制品产量整体处于年内较低水平。
PA66:PA66 价格下跌，下游需求弱势。供应方面：本周国内PA66 企业装置负荷水平继续维持低位，市场货源充裕，供大于求。需求方面，夏季属于己二酸行业传统淡季，下游终端企业采购意向不高，刚需入市，下游需求延续弱势。
8、有机硅：金属硅价格上涨，有机硅DMC、三氯氢硅价格下滑，建议关注合盛硅业、新安股份
金属硅：市场供应增多，价格小幅上涨。供应方面：目前西南地区开工略有上行；西北地区开工基本稳定，供应量整体平稳。需求方面，目前下游多晶硅行业开工稳定，需求平稳。本周有机硅市场价格弱稳运行，部分企业降负停车中，但淡季行情下，淡季中的需求实难放量，对金属硅以刚需采购为主；铝合金价格相对低位，开工低位，对金属硅的需求较少。
有机硅DMC:市场需求低迷，价格持续下跌。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在76%左右，其中：华东区域开工率在65%；山东区域开工率在85%左右；华中区域开工率70%；西北地区开工率90%左右。
需求端，下游企业补货热情不高，需求端持续弱势。
三氯氢硅：原料端整体保持低迷，三氯氢硅价格下滑。供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。根据百川盈孚统计的13 家企业中，总产能56.6 万吨，整体开工水平现在在70.74%。下游方面：近期中国光伏行业发展继续回暖，中国多晶硅及硅片行业需求量继续加大，预计短期内硅片及多晶硅市场将保持强势。上游多晶硅市场持续上行，成本端本周国内液氯价格持续下降，山东地区液氯价格走势下行，主因耗氯下游有企业暂停液氯外采，部分企业出货不畅，价格适度下调。
9、钛白粉：本周钛精矿供应紧张，钛白粉、浓硫酸价格下滑，建议关注龙佰集团、中核钛白
钛精矿：供应端整体偏紧，需求端依然弱势。供应方面：本周攀西地区原料钛中矿供应依然偏紧，市场价格也在供应面的支撑下保持坚挺。需求方面：本周攀西地区钛矿市场新单较少，下游钛白粉市场7-8月为市场的传统淡季，需求难有好转。
浓硫酸：市场需求维持弱势，浓硫酸价格下滑。供应方面，内蒙古赤峰、甘肃、广西等地大厂检修即将收尾，8月硫酸市场供应预期增加。需求方面，下游化肥、化工等各个行业开工均不积极，需求端低迷。
钛白粉：需求市场淡季，价格持续下滑。供应方面：钛白粉价格下调，厂家生产积极性下降，市场整体开工保持低位。需求方面：下游行业开工不足，需求端难以达到正常水平。
风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
（文章来源：华安证券）
