“民以食为天”,餐饮行业是中国的民生行业,基本盘大、区域性强,并随着经济发展、人口迁移、技术迭代和消费习惯改变等不断发展,连锁化率逐年提升,发展万店连锁的条件逐渐成熟。基于对已出现的四个万店品牌的分析,我们认为一个可以孕育万店品牌子行业具有(1)消费基数大、品类天花板高;(2)门店模型优、选址灵活、投资门槛低;(3)标准化程度高,供应链整合能力强;以及(4)优秀的管理和激励机制等基础特点。在餐饮细分赛道中,饮品基本符合以上特点。

大赛道孕育大品牌。①饮品市场规模大。据Euromonitor 数据,2021 年饮品市场规模1.41 万亿元同比增长25%,预计2026 年达2.0 万亿元,2021-2026 年CAGR7.2%。②连锁化率提升快。据美团《多场景大融合 2022 新餐饮行业研究报告》,饮品行业连锁化率从2019 年31.5%快速提升至2021 年41.8%,是连锁化率最高的餐饮品类。③产品迭代能力强,组合灵活。中国饮品行业根据各阶段用户需求进行产品和场景迭代。除与餐食组合创新外,饮品内部也有融合互补趋势。


(资料图)

门店模型是万店之基。①精简模型更易下沉。饮品店面积小,使用设备简单,人力需求少,更适合消费力较弱、人群更分散的低线城市;②前期投入少,进入门槛低。对比火锅店、中式餐饮百万级的单店投入,饮品店初始投资更少,如蜜雪冰城单店投入约30-40 万元,一点点约60-80 万元,瑞幸约30-40 万元。③单店模型佳。对比火锅、正餐等,饮品门店毛利率和净利率更高,回本周期更短。

供应链和管理机制决定品牌走多远走多稳。①供应链:据星纳赫资本数据,2020年现制茶饮、现磨咖啡供应链规模各341/152 亿元,预计2025 年各增至1020/375亿元。庞大中上游规模为下游龙头品牌整合产业链,对外赋能创造条件,从而为万店品牌诞生提供足够空间。②管理和激励机制:据美团《多场景大融合 2022新餐饮行业研究报告》微笑曲线模型,在企业达到一定规模前,单店运营效率最高,之后随着规模扩大而经营效率降低;在企业迈过一定规模临界值后,随着组织能力提升,经营效率会加速提升。组织能力的核心是以现代化治理机制运营企业,快速整合资源,明确权责,高效作战;科学有效的激励机制和人才培养计划也很重要。

在现制饮品行业中寻找具有“万店”潜力的品牌,需要选对拥有高增长确定性和清晰增长方向性的细分赛道,如现制茶饮、咖啡和酒饮。

增长确定性:现制饮品的增长确定性较高,主要体现在代际更迭和频次提升带来的增量,以及连锁化率提升带来结构性增量。①新人群新需求。现制饮品的客群逐年年轻化,代际更迭带来消费需求变化。②消费频次提升。2020 年一线、新一线和二线各有30%/ 26%/17%的用户增加了咖啡频次,且每周饮用杯数超过一倍。

③连锁化率提升。据餐饮老板内参测算,尽管现制茶饮和现磨咖啡的连锁化率均高于餐饮整体(2020 年15%),但对比美国约46%的连锁化率有较大提升空间。

增长的方向性:除下游消费市场外,产业链上、中游的市场空间也不容小觑。①现制茶饮:供应链上游市场规模逐步提升,尤其是水果占比上升,近年已与茶并驾齐驱,使有水果、茶叶资源及深加工能力的企业或下游零售品牌更有竞争力。

②现磨咖啡:下游贡献价值最高,但中上游对咖啡质量和成本稳定至关重要,且有国产替代机会。③小酒馆:中上游结构最简单,下游对上游参与度低,仅有部分头部品牌在中游精酿啤酒、果酒领域有一定优势,大部分酒饮来自供应商外采。

潜力标的:从品类空间、门店模型和供应链能力三方面对各赛道品牌分析,在现制茶饮中,除了已超万店的蜜雪冰城外,书亦烧仙草在目前超6000 家门店基数上也有望逐步跻身万店品牌之列。在现磨咖啡领域,瑞幸和幸运咖在门店模型和产品设计上更适合下沉市场,其中瑞幸目前已将近7000 家。酒馆行业的多元化需求最高,万店连锁最大可能出现在中低端市场,而海伦司已经取得了先发优势。

风险提示:食品安全风险;扩张速度不及预期;行业竞争加剧。

(文章来源:海通证券)

推荐内容