上周动力煤价整体仍处于震荡期,“双焦”价格稳中偏强。但板块催化剂共振减弱,波动加大。但我们看好后续基建发力、地产政策调整等政策效果,预计后续市场对行业全年景气的预期继续抬升。建议继续关注一季报过后的低估值个股。

上周板块跑输指数,动力煤期货价格小幅上涨,双焦期货价格大幅下跌。上周(截至4 月22 日,下同),中信煤炭一级行业指数收益为-7.38%,跑输沪深300 指数3.19pcts.当周表现居前的5 只股票分别为上海能源(+42.07%)、云煤能源(+12.42%)、安泰集团(+3.72%)、潞安环能(+0.22%)、靖远煤电(+0.00%)。上周动力煤期货主力ZC2205 报822 元/吨(较前周+0.24%),焦煤期货主力JM2205 报收3000.5 元/吨(较前周-7.38%),焦炭期货主力J2205报收3830.0 元/吨(较前周-9.18%)。

港口动力煤价小幅反弹,焦炭价格再度普涨。上周秦港5500 大卡煤价1173 元/吨(环比+3.35%),主要是前周大秦线事故对预期的影响。京唐港焦煤(山西产)现货价格为3745 元/吨(环比+0.0%),二级冶金焦(唐山产)现货价格为3850 元/吨(环比+5.48%)。内蒙、山西煤运至港口利润为+68/+143 元/吨。上周秦港铁路调入量平均为36 万吨(环比-27.30%),日均吞吐量42 万吨,秦港锚地船舶数平均为38 艘(环比+48.60%),秦港库存440 万吨(环比-8.33%)。

北方三港口煤炭库存合计为901 万吨(环比-8.53%)。沿海八省电厂日耗环比-4.78%,库存环比+1.97%。全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日均销量为148.18 万吨(环比-0.66%)。

短期行业基本面跟踪:动力煤价依然处于调整期,“双焦”价格稳中偏强。坑口动力煤需求依然偏弱,局部地区疫情反复及未来限价政策执行导致市场观望增加,需求端对煤价支撑有限。由于火电企业进入淡季,港口动力煤需求下降,港口动力煤价格整体维持震荡格局,前周四大秦线事故对上周港口煤价有小幅提涨作用,但随大秦线运量逐步恢复正常,下游采购压价增多;预计动力煤价格短期依然以震荡为主,后续煤价走势需重点关注疫情发展和淡季需求情况。焦炭方面,前期受疫情影响物流效率下降,焦企原料企业到货困难,出现焦炭被动减产;但上周物流有所改善,焦炭外运需求增加,导致焦炭价格提涨,目前焦炭供给端受原料煤约束更为明显,预计短期价格偏强运行。焦煤方面,部分地区焦煤运输有所改善,下游焦炭提价后,利润扩张,焦煤采购节奏有所加快,短期焦煤价格稳中偏强,但也需要关注后续蒙古国煤炭进口恢复及下游钢铁价格调降的压力。

风险因素:经济增速放缓;供给集中释放压制煤价;疫情影响超预期等。

投资策略:板块近期波动加大,但低估值个股依然具有吸引力。短期板块的催化剂来自于一季报预期以及海外能源价格的变化,但随着时间的推移,这些催化剂的影响在弱化,也导致板块波动加大。但预计后续疫情缓和及基建开始发力后,煤炭需求还有新一轮脉冲改善;中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。我们建议重点关注一季报后最新预期对应的低估值公司:兰花科创、山西焦煤、潞安环能、上海能源、电投能源。

(文章来源:中信证券)

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