现在的市场，从估值分位、情绪位置和政策面救市节奏三个角度，都很像2018年底。

熟悉那一波的老股民都知道，是时候去思考一下，券商股的操作了。

一、券商，是市场里一类非常特殊的投资品种，有4个鲜明特点：

1)周期股，流动性和风险偏好的代理变量，跟市场的好坏强相关;

2)它几乎没有阿尔法，不要指望有个股很强的逻辑，当然，可以有很烂的券商，但很好的穿越周期的就别想了;

3)适合波段，不适合长期持有，否则体验堪比过山车;

4)估值体系按照PB来，主要的商业模式是资本驱动的收益，应该业绩好时卖，业绩差时买。

二、当前的券商处于周期位置里的底部区域：

券商板块最新估值为1.2倍PB，低于十年来96%的时间。如果修复到1.89倍PB的历史均值水平，板块涨幅为58%。

从业绩的角度看，周期底部必然伴随着业绩的大幅下滑，历史上每次券商起行情，都是在财务数据极差的时候，这点也在券商一季报中得到了初步的确认。一季度上市券商营收、净利润合计963、229亿元，同比减少30%、46%。

三、投资节奏是怎么样的?

复盘券商的历史行情，发现券商会在两段时间窗口暴涨(级别在30%以上)——一段是熊市转牛市的拐点，一段是牛市中后期的补涨。

以最近的五年而言，券商ETF(512000)在2018年10月领先大盘见底(大盘的政策底)，至2019年2月的五个月时间内，累计涨幅达到86%(大盘熊转牛的第一波大涨)。

之后，资金穿梭于各赛道启动行情的整整一年里，券商ETF都处于盘整的垃圾时间。直到2020年4、5月各个板块掀起一波波创富浪潮，市场泡沫化出现后，券商ETF才从6月中旬开始补涨，涨幅超过50%。

1)为什么熊转牛第一波搞券商?

打破熊市囚徒困境的，大概率是政策面或是资金面上的强信号/刺激，修复了流动性或是信心。

因为熊市底部筹码便宜，买啥大概率都能赚，仓位比选股更重要。票太多了，怕踏空就买共识最强的，那么券商作为流动性和风险偏好的风向标，自然成了手头的最优选择。

2)为什么牛市中后期补涨搞券商?

牛市中后期，市场出现了一部分泡沫化，主要的产业逻辑已经被pricein，价值修复走向抱团游戏。

此时，会有一部分资金去赌券商的补涨，因为没什么东西好买了。基本面逻辑是左脚踩右脚，券商暴动催化了市场的牛市氛围，进一步推升市场成交量，利好券商的基本面，反过来构成券商涨的原因。

四、投资券商ETF(512000)的几个原因：

1、更低成本，券商ETF每手交易门槛仅80多元，卖出无印花税(股票收取千分之一)，

2、更高胜率，2021年券商ETF表现跑赢49只成份股中的38只，胜率超77%。

3、避免个股风险，买券商ETF等于一下子买入49只券商股，并按照流通市值分布权重，能有效避免个股踩雷风险。

4、流动性好，券商ETF目前规模超过200亿元，日均成交额超过7亿元，更适合场内交易。

【券商ETF(512000)年内份额增长超46亿份】

5月9日，券商板块低开后快速拉升翻红，此后维持横盘震荡，成份股多数上涨，哈投股份领涨，太平洋、华创阳安、中信建投等跟涨。

截至11：00，券商ETF(512000)涨0.5%，成交1.48亿元。

年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF(512000)踊跃布局。数据显示，截至5月6日，券商ETF(512000)年初以来份额增长47亿份，合计资金净流入45.37亿元!

两融方面，券商ETF(512000)5月6日融资买入额1.31亿元，最新融资余额18.34亿元。

【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF(512000)成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%;中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元;光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%;太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。

【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

券商ETF设有联接基金(A份额代码006098/C份额代码007531)，同样跟踪中证全指证券公司指数(指数代码399975)，为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数(399975)，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

头图来源：123RF