事项

6 月以美元计价出口同比+17.9%,预期+11.9%,前值+16.9%;以人民币计价,出口同比+22%,前值+15.3%。


(资料图)

6 月以美元计价进口同比+1%,预期+3%,前值为+4.1%;以人民币计价,进口同比+4.8%,前值+2.8%。

主要观点

1、价格推动下,出口韧性或将偏强

2022 年以来中国出口强韧性的背后,是全球贸易需求的超预期走强,而贸易需求的强势又与价格高企的推动有较强关联。考虑到当前全球通胀短期难以缓解,价格推动下出口或可继续延续偏强韧性。

首先,截至今年5 月全球出口额增速仍处于高位。WTO 季频发布全球贸易额数据,为获得更高频数据,此处我们选用了目前已公布出口数据的21 个经济体加总额来代表全球贸易额。可以看到,截至今年5 月,全球21 个经济体出口额同比增速达到16%,为有数据以来的最高值。反映当前中国出口增速屡超预期,背后实则有全球需求强势的支撑。

全球贸易需求强势的背后,出口数量已有回落,但价格因素形成较强支撑。

今年以来,市场普遍预期随着各国财政刺激的退出以及货币政策的紧缩,全球贸易需求会出现回落,而这一预期也确实有所反映:如欧盟、日本自华进口数量明显回落,我国出口数量指数也已降至历史低位。但这一预期却低估了价格因素对全球贸易的支撑力度,从各国进口价格指数与我国出口价格指数来看,基本均处于历史极高水平,支撑了今年以来全球出口金额仍在高位。

而往后看,价格推动下,此轮出口韧性或可延长。由于此轮全球通胀问题更多来自供给端制约,且物价已出现涨价范围“宽”的价格普涨格局,因此短期内通胀或难以快速回落,出口商品价格或仍将维持偏高,支撑出口维持韧性。

不过考虑到目前美欧货币政策均已收紧,并且为遏制通胀大概率需要通过“错杀”需求的方式,因此全球贸易量的方向仍是下行,若四季度全球物价降温,则我国出口或也将面临较大下行压力。

2、进出口分项数据

出口区域:在主要贸易伙伴中,我国对美国、东盟出口增速继续提升,分别较5 月提升3.6/3.1 个百分点。其中,对东盟出口增速最高,为29%。

出口商品:机电产品仍是对出口整体增速贡献最大的类别,机电产品对6 月出口同比增速拉动率为7.2%,较前值提升1.8 个百分点。机电产品中,电子产品贡献了6 月出口增量的50%,其中自动数据处理设备及其零部件对6 月出口同比增速的拉动率达到0.7%。 而劳动密集型产品、贱金属制品、地产后周期产品对6 月出口同比增速拉动率均回落,分别录得+3.4%、+1.9%、-0.1%,较前值回落0.4、0.5、0.1 个百分点。

进口区域:6 月自东盟进口有改善,而自其它区域进口均走弱。6 月自东盟进口对整体进口同比增速的拉动率为0.8%,前值为-0.3%。

进口商品:6 月大宗商品对进口同比增速的拉动率大幅下行,录得+2.3%,前值为7.2%,其中,原油与煤的进口转为量跌价涨,进口量分别同比-10.7%、-33.1%,不过价格仍在高位,同比+61.2%、74.2%。而铁矿砂则量价齐跌,进口数量同比-0.5%,进口价格同比-28.1%。电子类产品进口继续回落,对6 月整体进口同比增速的拉动率录得-1.5%,前值-1.2%。机电产品进口增速继续下行,其中飞机、汽车对6 月进口拉动率分别为-0.4%、-0.9%,前值为-0.4%、-0.1%。

风险提示:海外需求超预期下滑

(文章来源:华创证券)

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