事项

6 月以美元计价出口同比+17.9%，预期+11.9%，前值+16.9%；以人民币计价，出口同比+22%，前值+15.3%。

(资料图)

6 月以美元计价进口同比+1%，预期+3%，前值为+4.1%；以人民币计价，进口同比+4.8%，前值+2.8%。

主要观点

1、价格推动下，出口韧性或将偏强

2022 年以来中国出口强韧性的背后，是全球贸易需求的超预期走强，而贸易需求的强势又与价格高企的推动有较强关联。考虑到当前全球通胀短期难以缓解，价格推动下出口或可继续延续偏强韧性。

首先，截至今年5 月全球出口额增速仍处于高位。WTO 季频发布全球贸易额数据，为获得更高频数据，此处我们选用了目前已公布出口数据的21 个经济体加总额来代表全球贸易额。可以看到，截至今年5 月，全球21 个经济体出口额同比增速达到16%，为有数据以来的最高值。反映当前中国出口增速屡超预期，背后实则有全球需求强势的支撑。

全球贸易需求强势的背后，出口数量已有回落，但价格因素形成较强支撑。

今年以来，市场普遍预期随着各国财政刺激的退出以及货币政策的紧缩，全球贸易需求会出现回落，而这一预期也确实有所反映：如欧盟、日本自华进口数量明显回落，我国出口数量指数也已降至历史低位。但这一预期却低估了价格因素对全球贸易的支撑力度，从各国进口价格指数与我国出口价格指数来看，基本均处于历史极高水平，支撑了今年以来全球出口金额仍在高位。

而往后看，价格推动下，此轮出口韧性或可延长。由于此轮全球通胀问题更多来自供给端制约，且物价已出现涨价范围“宽”的价格普涨格局，因此短期内通胀或难以快速回落，出口商品价格或仍将维持偏高，支撑出口维持韧性。

不过考虑到目前美欧货币政策均已收紧，并且为遏制通胀大概率需要通过“错杀”需求的方式，因此全球贸易量的方向仍是下行，若四季度全球物价降温，则我国出口或也将面临较大下行压力。

2、进出口分项数据

出口区域：在主要贸易伙伴中，我国对美国、东盟出口增速继续提升，分别较5 月提升3.6/3.1 个百分点。其中，对东盟出口增速最高，为29%。

出口商品：机电产品仍是对出口整体增速贡献最大的类别，机电产品对6 月出口同比增速拉动率为7.2%，较前值提升1.8 个百分点。机电产品中，电子产品贡献了6 月出口增量的50%，其中自动数据处理设备及其零部件对6 月出口同比增速的拉动率达到0.7%。 而劳动密集型产品、贱金属制品、地产后周期产品对6 月出口同比增速拉动率均回落，分别录得+3.4%、+1.9%、-0.1%，较前值回落0.4、0.5、0.1 个百分点。

进口区域：6 月自东盟进口有改善，而自其它区域进口均走弱。6 月自东盟进口对整体进口同比增速的拉动率为0.8%，前值为-0.3%。

进口商品：6 月大宗商品对进口同比增速的拉动率大幅下行，录得+2.3%，前值为7.2%，其中，原油与煤的进口转为量跌价涨，进口量分别同比-10.7%、-33.1%，不过价格仍在高位，同比+61.2%、74.2%。而铁矿砂则量价齐跌，进口数量同比-0.5%，进口价格同比-28.1%。电子类产品进口继续回落，对6 月整体进口同比增速的拉动率录得-1.5%，前值-1.2%。机电产品进口增速继续下行，其中飞机、汽车对6 月进口拉动率分别为-0.4%、-0.9%，前值为-0.4%、-0.1%。

风险提示：海外需求超预期下滑

（文章来源：华创证券）