融资&审核：(1)2022年3月北交所发行新股2只，融资规模2.62亿；2022年1-3月累计发行新股7只，合计融资13.3亿。新股发行节奏缓慢，主要受补材料中止审查、公开发行审核趋严等影响。(2)3月共7家企业上会通过，环比+5家，10家企业主动终止，环比+9家，新受理2家企业，环比+1家。随着企业陆续披露21年财报，IPO审核进度预计加快。(3)截止3月31日，共7家企业审核通过待注册，预计募集资金合计12.36亿。

申购&发行：3月2只新股全部采用直接定价，无询价发行。发行Pettm中值15.16X，环比-34.52%；单看新股克莱特(七丰精工发行数据尚未公布)，新股网上有效申购户数24.96万，环比-35.17%；打新参与度(估算)为4.99%，环比-2.81pct；冻结资金699亿，环比-48.38%；网上中签率0.15%，环比+0.02pct.主要因2月新股首日涨幅收窄，打新热情下降，中签率有所回升。

上市&收益：(1)3月共3只新股上市，首日涨幅中值6.2%，环比-17.9pct，其中克莱特上市首日破发，成为开市以来首只破发新股。(2) 2020/7/1-2022/3/31，精选层+北交所打新累计收益率8.24%，22年1-3月打新累计收益率0.153%。

全年打新收益率预测：假设全年新股上市100只(直接定价/询价占比为9:1)，全年融资规模220亿；中性假设新股首日涨幅30%；中性假设网上有效申购户数42万户，单户冻结资金20万，网上中签率0.21%；网下参与账户1500户(个人/机构占比为2:1)，网下中签率1.1%。中性预期1000万资金打新收益58.63万，年化收益率5.86%。

投资分析意见：(1)随着在审公司陆续完成年报更新工作，二季度新股上市数量有望增加。我们观察近2周新股审核节奏已从“1周1审”变为“1周2审3家”，较本月前2周明显提速。同时我们预计下半年新股上市速度将快于上半年。今年北交所市场建设的主要任务是扩大规模，提高上市公司“质”与“量”，今年初出台的“新分层管理办法”调增晋层频次(由全年1次至全年6次)、优化晋层条件(与北交所上市条件形成梯度、注重衔接)，参考北交所过往IPO辅导及审核进度，预计新晋层企业将在下半年陆续登陆北交所。(2)在A股市场整体风险偏好下行的背景下，近期北交所市场呈现缩量回调趋势，新股上市表现不佳，新股投资情绪亦受到抑制。短期，二级承接能力是首要考量，建议优先关注首发估值低(10倍以内)、二级抛售压力小(停牌前可流通股本占比低)的新股打新，或从稀缺性角度，把握大市值新股机遇。展望全年，一季度或是全年经济增长底部，随着全国疫情防控形势好转，内需景气度回升，市场风格有望向成长股切换。建议目标前移，沿三条主线精选在辅导企业提前介入：1)市占率高，具备专精属性的细分领域龙头：伊森新材、天瑞电子、汉维科技、国基科技等；2)成长预期好、业绩确定性强的大市值龙头：新芝生物、曙光数创、鼎智科技、奔朗新材等；3)下游景气度高、业绩弹性大的品种：爱知之星、力佳科技、睿高股份等。

风险提示：1.北交所流动性风险；2.新股涨幅不及预期风险；3.经济下行超预期风险；4.新股业绩波动风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）