投资要点

最近市场情况

发行达成率：1.按评级来看，三月第五周AAA、AA+、AA、AA-级存单发行成功率分别为92%、55%、69%、48%，AAA、AA+、AA-级存单达成率均有所下降，AA级存单达成率与上周持平。2.按银行来看，股份行、城商行和农商行存单发行达成率分别为95%、70%、92%，股份行、城商行达成率有所下降，农商行达成率上升。

信用利差：1.按评级来看，三月第五周3月期同业存单AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-级存单信用利差分别为1.09bps、6bps、15bps、27bps、60bps、93bps、126bps.2.按银行来看，城商行、农商行发行存单信用利差都为24bps。

发行市场概况

同业存单各期限发行利率：三月第五周各期限同业存单发行利率分别为：

1 个月2.39%，3 个月2.48%，6 个月2.62%。相较于上周，1 个月、3 个月和6个月期存单发行利率皆有所下降，跌幅分别为-7bps、-3bps、-3bps。

发行数量：三月第五周，发行同业存单384款，融资2,491亿元，发行规模较上周下降。截至04月01日，存量同业存单16,790款，共计145,862亿元。

发行期限结构：与前一周相比，三月第五周，1 个月、3 个月期同业存单发行占比下降，6个月、9个月和1年期同业存单发行占比上升。

发行主体结构：与前一周相比，三月第五周发行同业存单的商业银行中，国有商行、城商行、农商行发行占比上升，股份行发行占比下降。城商行、国有商行、股份行、农商行的发行占比分别为35.3%、28.6%、26.2%、8.3%。

发行银行：三月第五周，中国农业银行发行同业存单397亿元占据首位，上海浦东发展银行发行232亿元排名第二。

同业存单持有人概况

持有人结构：截至2022年2月底，在上海清算所托管的存单总额为145,133亿元，较上月上升。其中，广义基金持有82,225亿元，占比56.7%，较上月上升；商业银行持有51,436亿元，占比35.4%，较上月下降；非银机构及其他持有11,472亿元，占比7.9%，较上月下降。

银行持有概况：截至2022年2月底，农商行持有存单22,957亿元，占比44.6%，较上月上升；国有商业银行持有存单10,877 亿元，占比21.1%，较上月上升；城商行持有存单5,110亿元，占比9.9%，较上月上升；政策行持有存单4,876 亿元，占比9.5%，较上月下降；股份行持有存单1,626亿元，占比3.2%，较上月下降。

风险提示：监管政策的超预期变化，信用风险超预期暴露。

（文章来源：兴业证券）