投资要点

模式动物是医学与生物学研究的重要基石。模式动物是标准化的实验动物，长期以来，人类已有通过动物研究生命科学的先例。实验动物扮演着“人类替难者”的角色，为药学和生物学发展做出了极大贡献。模式动物用途较广且种类繁多，啮齿类动物是最常用的实验对象之一，主要原因是其体积小，价格相对便宜且容易饲养。但模式动物和人类的生命系统有所区别，在研究中为了更好模拟人类的生理环境，研究者运用基因工程技术将动物基因进行人源化改造，开展基因功能的精细分析，使之成为基因工程动物模型。

在药学及科研服务市场的带动下，模式动物迎来发展机遇。

在研究领域，科研机构需要使用基因修饰动物模型及相关技术服务，以用于基因功能研究或药物发现；在工业领域，CRO 公司、医药公司等主要使用动物模型进行药效评价和药效研究。模式动物公司主要依靠出售商业化动物模型或特殊定制动物模型获取收益，在此基础上，还可以根据客户需求进行定制繁育业务和药效评价业务。下游市场快速增长也将带动上游发展， 2021 年全国共投入研究与试验发展经费同比增长14.23%，呈快速增长态势。药物研发市场也在持续扩容，预计2024 年，全球医药研发投入规模达到2,270 亿美元，2019 年至2024 年CAGR 达到4.5%。

行业竞争格局明朗，头部公司护城河稳固。目前模式动物公司主要包括维通利华、南模生物、百奥赛图等公司，国内模式动物公司成立时间普遍晚于国外公司。在国内成品小鼠销售市场领域，维通利华以14%的市场份额位居第一，集萃药康以6%的市场份额紧随其后。模式动物公司具有较强的技术壁垒，不同公司的技术水平将对公司产品产生直接影响。对编辑技术的掌握水平对小鼠模型的创制效率、成功概率以及成本控制上都有较大影响，具有技术储备优势的公司在竞争中更为有利。

投资建议：模式动物资源是药物研究和生物科学研究的核心资源之一，把握模式动物资源的公司明显受益于药物市场扩大和科研支出增加。目前，模式动物公司主要依赖四大业务赚取收益，分别是①出售商业化模式动物②模型定制业务③定制繁育业务④药效评价业务。模式动物基因改造和灵长类实验动物养殖具有较高壁垒，基因编辑模型的创制效率、成功概率、成本控制以及公司构建的品系资源、产地布局等是关键竞争力，头部公司在以上方面均有较好布局，先发优势明显。我们认为，模式动物行业下游需求快速增长，行业竞争格局明确，头部公司定位清晰，行业迎来黄金成长期。

风险因素：新产品研发风险；企业经营风险；技术更迭风险；宏观经济变化风险

（文章来源：国融证券）