2月21日，2021年表现较好的转债市场近期迎来较大回调，部分去年业绩表现优异的基金净值出现大幅下跌，但值得一提的是，去年一些有着绩优表现的债券型基金顶住了市场压力，取得稳健正收益。究其原因，或与今年年初其组合进行了及时调整相关。

Choice数据显示，2021年全市场之上合计4156只(份额分开计算，下同)债券型基金收益为正，其中，239只基金获得10%(含)以上收益率，占比近6%。从投资类型来看，这些绩优债券型基金多为转债基金或较多配置转债的基金，这些债券型基金中，有66只今年以来回报率为正，其中多为纯债基金，也有一些二级债基。

市场有债券型基金经理分析称，由于可转债基金多为二级债基，对组合转债仓位及股票仓位均有一定要求，去年在转债牛市中表现突出，今年受伤也比较严重。纯债基金持仓更为分散，也可对组合配置进行更加灵活的调整，因此2022年以来表现较佳。事实上，上述60多只去年业绩优秀的基金今年表现依然领先，主要得益于基金经理及时的组合调整操作。尤其去年较多配置转债的基金，其仓位和配置方向在今年初已发生变化。

例如，平安增利六个月定开债A去年收益率为12.99%，开年迄今仍保持正收益。作为该基金的基金经理，平安基金固收投资副总监周恩源介绍称，“年初以来市场出现一定变化，我们也根据新的变化对组合进行了调整。”

图表来源：Choice 数据

“纯债方面，在公开市场政策利率下调前，市场仍然运行在去年四季度以来的波段下行行情中，因此纯债配置偏进攻，但降息之后收益率进一步大幅下行，宽货币预期过于透支，同时宽信用政策逐步发力，我们认为债市可能进入中期调整，因此将纯债部位由进攻逐步转为防守。”可转债方面，该基金在去年年底时仓位不低，但周恩源在年初注意到内外部因素均出现变化。因此，自上而下降低可转债仓位，自下而上调整可转债的配置标的，从而在组合净值波动与回撤方面进行控制。

此外，也有一批次新基金展现出较强的业绩水平。例如永赢华嘉信用债A，去年4月20日成立，截至去年年末斩获7.07%的收益率，2022年初以来净值涨幅近1.6%。赢华嘉信用债基金经理曾琬云表示，去年末在权益市场极端分化的格局下，转债市场的估值对于不同板块也出现分化。永赢华嘉信用债基金取得正收益有两方面原因：可转债部分，持仓个券层面维持正收益，仓位上也及时控制;信用债部分，今年票息和资本利得收益表现较好，对组合做出了正贡献。

业内普遍认为，转债市场近期调整主要源于估值因素，全年来看债券市场仍有结构性机会，需要自下而上精选正股及转债个券。安信基金张翼飞认为，目前转债估值水平处于历史偏高水平，与股票相比，转债性价比偏低。不过，转债仍具备长期配置价值。在他看来，可转债不仅是股票衍生品，且具备类似下修条款、回售条款等奇异期权，同样的条款对不同的公司价值差别迥异。换言之，可转债的定价研究只要做得足够扎实，也是能够取得超额收益的。

站在当前时点展望后市，部分基金经理认为债市或将波动加剧，但债券收益率出现大幅调整的可能性相对有限。财通基金认为，多资产投资将是未来的方向。在今年的市场环境下，部分“固收+定增”策略或是优选。

头图来源：图虫