行业近况

行情回顾：本周一级行业中，食品饮料跌幅为1.80%，跑赢沪深300 指数(-4.19%)2.39 个百分点。食饮涨幅榜前三个股为会稽山(37.41%)、日辰股份(16.79%)、三全食品(15.42%)。

评论

我们建议把握因疫情受益的C 端居家消费场景相关标的，速冻&预制菜、复调&方便食品和主食挂面和零食等板块需求有明显增长。速冻食品：疫情背景下C 端销量受益家庭囤货需求增长，速冻&预制菜板块短期景气度上行，物流逐步放开供应瓶颈缓解，C 端增量需求可以得到满足，相关受益标的三全/安井，味知香、巴比需跟踪团购对门店关店的弥补程度。调味品&方便食品：榨菜刚需属性强，疫情背景下方便食品及复调食品需求均有增加，相关受益标的榨菜、颐海/天味、康师傅/统一。主食挂面&零食：点状疫情C 端囤货需求有所增加，利好中长保包装食品。具体标的看：洽洽食品：我们认为1Q22 面临1Q21 高基数下收入将保持正增长，我们预计2Q22 收入及利润单季增长将提速。克明食品：点状疫情多区域散发情况下，C 端囤积采购挂面需求增加，我们预计4 月收入增速将有所提速。乳制品：疫情对乳品影响可控，龙头全年经营稳健向上，乳企收入有望实现较好复苏，我们看好龙头乳企利润率提升趋势。

白酒淡季疫情对全年业绩影响有限，当前估值性价比高。本周疫情在部分地区持续，但3-4 月为白酒消费淡季，动销占比不足10%，我们预计疫情对全年业绩影响有限，且消费场景恢复后往往存在明显的消费回补与白酒价位升级。据国家统计局数据，1-3 月基础设施投资同增8.5%，涨幅比1-2 月快0.4 个百分点，反映了“稳增长”政策下基建等投资项目逐步落地，我们认为投资加速有望活跃商务消费场景，拉动白酒需求。同时各省财政积极发力，作为多地地方经济支柱的白酒企业也纷纷扩产，今年以来茅台系列酒、五粮液、汾酒、今世缘、舍得等均已公告扩产计划，我们认为从中长期来看利于公司高质量发展。高端龙头酒企改革稳步推进，五粮液控量挺价成效显现，批价提升至980 元。1Q22 白酒的基金重仓持股占比环比-1.0ppt 至10.85%，当前“茅五泸”对应2022 年PE 分别为36/24/29x，板块估值性价比高。我们认为短期优选确定性强、业绩缓冲能力强的茅台、老窖、古井等。

估值与建议

下周建议关注标的：酒类：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、洋河；大众品：涪陵榨菜、三全、伊利、洽洽、安井；H 股：蒙牛。

风险

需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。

（文章来源：中金公司）