事件：

快递行业3 月运行情况以及快递企业3 月经营数据均已公布。

3 月行业方面：

量：全国快递服务企业完成业务量85.40 亿票，同比下降3.17%；异地快递业务完成业务量73.41 亿票，同比下降2.08%。

价：全国快递服务企业单票收入9.58 元，同比下降1.06%，环比提升0.79%；其中，异地快递单票收入5.41 元，同比下降6.90%，环比提升0.77%。

3 月个股方面：

量：圆通速递完成业务量14.17 亿票，同比增长5.06%；韵达股份完成业务量15.82 亿票，同比增长4.35%；申通快递完成业务量9.87 亿票，同比增长8.76%，增速领先行业。

价：圆通速递单票收入2.48 元，同比提升10.11%，环比下降6.77%；韵达股份单票收入2.59 元，同比提升18.26%，环比增长10.68%；申通快递单票收入2.56 元，同比提升13.78%，环比下降1.16%。

投资要点：

单票收入同比向好，格局稳定性持续验证

2022 年3 月圆通速递单票收入2.48 元，同比提升10.11%，环比下降6.77%，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.40 元，同比增长6.59%；韵达股份单票收入2.59 元，同比提升18.26%，环比增长10.68%；申通快递单票收入2.56 元，同比提升13.78%，环比下降1.16%，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.43 元，同比增长8%。

单票收入环比增速出现分化主要系单票货重和客户结构调整等因素，对于企业的盈利能力影响较小。同比来看，各头部快递企业的单票收入均维持正增长，涨价逻辑不变。

业务量短期承压，关注封控结束后的需求反弹受疫情封控的影响，2022 年3 月全国快递行业完成业务量同比有所下降，清明节期间，全国邮政快递业揽收包裹6.6 亿件，同比下降13.3%，较2020 年同期增长24.1%；投递包裹6.9 亿件，同比下降12.8%，较2020 年同期增长27.1%。疫情扰动下，各头部企业业务量增长虽均回落至单位数，但业务量仍维持正增长。

需求的下行来源于疫情的短期的干扰，但随着核心城市的疫情形势逐渐明朗，行业整体和头部企业有望受益于疫情结束后的报复性消费带来的需求迅速回升。

疫情无碍板块长期逻辑，持续推荐电商快递行业回望一季度，头部电商快递企业单价具有韧性，整体同比改善的趋势不变，行业格局稳定性仍在持续验证。目前电商快递行业已进入高营收增速、低资本开支增速的新发展阶段，头部企业的发展战略也由成本差异化转为收入差异化，更加注重服务质量、经营利润与市场份额的平衡。疫情封控只影响快递业务量增长的节奏，不改变格局优化下整体行业量价齐升的趋势。新发展阶段下，价格贡献的利润弹性远大于业务量变动带来的影响，持续看好电商快递行业在格局改善支撑下，现金流逐步修复，盈利能力持续提升带来的投资机会。

行业评级及投资策略

目前行业受疫情短期变量扰动，股价出现阶段性调整，但电商快递企业格局优化、ROE 抬升的趋势不变，持续看好电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股圆通速递、中通快递-SW、韵达股份、申通快递

风险提示价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险

（文章来源：国海证券）