来源:智通财经

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持奈雪的茶(02150)“买入”评级,目标价11.3港元,对应2023年PE25X,看好其长期门店扩张及盈利能力逐步提升能力,同时,下调2021经调净利润预测至亏损1.6亿元,调整2022-23年经调净利润预测至2.8/6.4亿元,现价对应PE分别34X/15X。

国盛证券的主要观点如下:

全年展店目标基本完成,单店虽受疫情有所扰动,但Q4环比持续改善。

1)展店:2021年奈雪全年新开门店342家,基本完成全年展店目标,关闭门店16家,净增加门店326家,截至2021年公司共经营门店817家。展店节奏来看,公司2021H1/Q3/Q4分别净增加门店87家/90家/149家,门店集中在四季度释放。全年来看:奈雪的茶标准店门店、PRO店分别净减少39家/净增加365家,期末门店数量分别为446/371家,占比为54.6%/45.4%。

奈雪标准店中,40家门店转为PRO店经营。奈雪PRO门店中,I类及Ⅱ类PRO店分别新增271家94家至272家/99家;一线/新一线/二线及其他城市报告期内分别新增门店数量110/112/65/39家,期末一线/新一线/二线及其他城市门店数量分别为280/282/187/68家,占比为34.3%/34.5%/22.9%/8.3%,公司以PRO店为主力店型持续进行高线级城市加密布局。

2)单店表现:全年维度公司整体单店表现受到疫情影响有所波动。上半年疫情得到控制之下标准店日均销售达到2.19万元,门店经营利润率达到19.2%,Q3茶饮旺季受到疫情、汛情等影响下,标准店日均销售同比20年下滑2-3成;Q4以来受到新品、营销活动驱动,公司环比持续改善,根据公告,2021年12月全部标准店平均日销已经恢复到与2020年持平水平。

高端茶饮高增优势赛道,公司作为高端茶饮领导者产品、品牌、数字化能力持续验证。

高端现制茶饮2020年市场规模为129亿元,2015-20年CAGR为75.8%,预计2020-25年CAGR为32.2%;对比其他餐饮赛道,高端茶饮门店经营利润率可达到20%-30%同时坪效明显高出。竞争格局来看,高端茶饮行业集中度高,公司作为行业龙头产品、品牌、数字化等方面能力得到持续验证。

1)产品:产品持续创新,2021年全年,公司共推出79款新品,包括36款茶饮、37款烘焙和6款咖啡。诞生霸气玉油柑、鸭屎香奶茶等为代表的小众现象级产品,爆款小众产品出圈充分体现公司极强的产品创新、研发及供应链能力。

2)品牌营销:公司营销玩法丰富,以生日季为例,公司借助IP与消费者互动,用“直播+盲盒+潮玩+数字藏品”多元营销途径72小时内实现销售额1.9亿元,其中官方渠道(官方小程序、抖音直播间、线下门店)销量占比97%,公司品牌效应持续增强。

3)数字化:公司持续进行数字化投入,2021年加快研发自动制茶机,解决制茶拼配过程SOP复杂难点,目前自动制茶机已投入试点,2022年Q3前大规模推广有望通过减少培训时间、提升兼职人员占比降低人员成本。

投资建议:2021年受到多地散点疫情扰动影响,公司单店收入有所承压,且人员和租金较为刚性之下,预计公司整体盈利能力受到影响。2022年维持高速拓店,疫情虽仍可能扰动但预计相比21年改善、单店收入预计恢复,同时自动化制茶机大规模应用有望带来超预期盈利改善。

风险提示:疫情反复,行业竞争加剧,食品安全问题。

头图来源:图虫

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