国防军工板块午前走强，卫士通涨停，杰赛科技、四创电子、中直股份等个股涨幅居前。

截至午间收盘，国防军工ETF(512810)涨2.98%，收盘价1.59元创上市以来新高。

【中信证券：国防军工行业景气“新常态”】

2021年国防军工行业表现，最大的变化是行业投资逻辑切换，已从前期“主题投资”转向“基本面驱动”为主导。核心军工企业2021年前三季度实现归母净利润236.59亿，同比+48.89%，在中信一级行业指数中排名第7，较2019同期增长103.91%，排名第5，业绩持续释放，表明行业景气度保持高位。不同于过去只有上游公司兑现业绩，2020/21年中下游企业的表现也大幅提升，随着管理水平提升或者定价机制改革，中下游企业的业绩兑现能力有望持续提升。

基本面持续向好仍是板块向上的核心驱动。从产业链环节看，部分核心主机厂和分系统公司已公告大额合同负债，而上游企业由于议价能力有限，未体现大额预收，但是结合过往业绩表现，并不影响其利润高增长兑现;从细分领域看，航空发动机及军机产业链增长最为明显，我们认为核心主机厂和分系统公司预收的大幅增加，保障了军工板块未来几年的持续增长，其估值体系已具备切换至远期的基础。从去年下半年开始，陆续有军工企业公告拟融资进行新产线建设，而多数产线预计至少2022年年底才开始投产，也表明了行业“十四五”末仍具备订单支撑。

国企混改持续推进，有望带动新一轮板块行情。军工集团一直是军工产业的核心参与者，并拥有绝大多数的核心资产，所以“国企混改”对于提升军工板块的资产质量和整体盈利能力有着“立竿见影”的影响。目前军工集团资产证券化率仍有明显提升空间，近两年电科集团推进资产证券化节奏正明显提速，我们预计2022年电科集团的资本运作将进一步提升市场关注度。军工企业的股权激励明显提速，2016年至今板块内上市公司推动的股权激励66次，其中2020年以来占一半。股权激励的实施激发了国企的发展潜力，助推企业加速释放业绩。

投资策略：“十四五”是国防军工行业前所未有的黄金发展期，投资逻辑从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导后，国防军工行业即将在2022年开启景气发展的“新常态”。基本面的持续向好仍将是板块上涨的核心驱动力，而国企混改的持续推进有望提振市场情绪，带动新一轮板块行情。展望2022年，当不同细分领域开启“新常态”后，其边际增速将重塑估值体系，我们认为应优先选择长赛道和高景气方向。

【高效率、高胜率国防军工板块投资策略】

就国防军工股投资而言，成份较杂且多样，选股难度高。从今年表现来看，截至11月8日收盘，中证军工指数58只成份股中，首尾成份股表现差距超过270%，择股风险极高!

从投资效率上军工类ETF是首选投资工具，可以精准把握国防军工板块整体行情，规避个股踩雷风险。

目前市面上军工类ETF合计5只，从实际收益角度看，国防军工(512810)回报明显突出，今年以来截至11月11日收盘，年内涨幅19.32%，大幅超过同期中证军工指数9.14%的业绩表现，年内超额回报超10%!

拉长时间看，国防军工(512810)自2019年至今涨幅165.29%，大幅超过基准表现，累计超额回报超40%，年均超额回报超过13%，大幅领先同类!

首屈一指的超额收益，这主要得益于国防军工ETF规模适中，新股打新增厚收益更为明显。自创业板注册制以及科创板开始以来，新股发行节奏明显加快。来自德勤中国的研究数据显示，2021年上半年A股新股数增长109%全年新股发行或将达创纪录的600只，加之北交所设立，进一步推动直融时代到来。新股发行仍将维持高位，受益政策优势的公募基金仍会持续受益于新股配售!

以上，基于国防军工板块的投资，潜在回报最好的品种，可关注国防军工ETF，代码512810。

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