本期投资提示：

事件：4 月18 日，国家统计局公布2022 年一季度国民经济运行情况。经初步核算，一季度国内生产总值270178 亿元，同比增长4.8%(按不变价格计算，下同)；其中，第一产业增加值10954 亿元，同比增长6.0%。农业经济形势整体稳定，畜牧业平稳增长。一季度国内农业生产状况如何？我们尝试从数据着手作简要分析，供各位投资者参考。

①种植业：总体生产保持稳定。国家统计局数据显示，一季度农业(种植业)增加值同比增长4.8%，继续保持较快增长。一季度气象条件总体良好，农业生产服务持续加强，春耕备耕平稳有序推进：据全年种植意向调查显示，全国小麦、稻谷意向播种面积总体稳定，大豆意向播种面积增加较多。从实际播种与苗情看：受去年秋季严重汛情影响，部分地区冬小麦播期明显拉长，冬小麦播种面积稳中略降、苗情偏弱。今年春季以来，冬小麦主产区气候总体适宜，各地加大力度抓好田间管理，苗情逐步转好。同时，西北地区也积极扩大春小麦种植面积，小麦总播种面积基本持平。预计国内粮食生产仍将保持稳定，供给有保障：一号文件与本次数据公布中均强调“主产区、主销区、产销平衡区都要保面积、保产量，不断提高主产区粮食综合生产能力，切实稳定和提高主销区粮食自给率，确保产销平衡区粮食基本自给”，加强耕地用途管理，确保粮食稳产。合理保障农民种粮收益，健全农民种粮收益保障机制仍将是重点工作：一季度国家继续稳定玉米、大豆生产者补贴和稻谷补贴，下达200 亿元农资补贴，调动农民种粮积极性。投资分析意见：虽然中国粮食产量连续多年丰收，口粮保障无虞。但为保障粮食种植效益，国家再度小幅上调稻谷、小麦收购价，中国粮食价格步入上行轨道。预计粮食种植类上市公司受益。关注苏垦农发等。

②畜牧业：能繁母猪存栏调减加速。国家统计局数据显示，一季度畜牧业总产值同比增长8%。猪牛羊禽肉产量2395 万吨，同比增长8.8%；其中猪肉、牛肉、羊肉产量分别增长14.0%、3.6%、1.4%(测算猪肉产量为1561 万吨)。牛奶产量增长8.3%，禽蛋产量增长2.5%。与此同时，生猪生产已经恢复至正常年份水平：一季度生猪存栏42253 万头，同比增长1.6%，已与正常年份水平存栏水平相当(2017Q1-2018Q4 平均生猪存栏41962万头)。生猪出栏量创2019Q1 以来新高：2022Q1 全国生猪出栏19566 万头，同比增长14.1%。行业供给增加叠加季节性淡季消费需求低迷，2022Q1 猪价明显回落；而在俄乌冲突、气候变化等引发全球粮食紧缺担忧，玉米、豆粕等主要饲料原料价格随之走高的背景下，养殖业成本明显提升。低迷猪价与成本上行双重压力致使2022Q1 生猪养殖业亏损加剧：自繁自养与外购仔猪养殖平均利润分别为-400.63 元/头、-104.20 元/头，亏损额季度环比分别增加294.60、76.84 元/头。养殖亏损扩大，母猪产能继续调减：一季度末生猪存栏中能繁殖母猪存栏4185 万头，季度环比下降3.33%(2021 年末存栏4329 万头)；产能调减季度环比加速：2021Q3、2021Q4、2021Q3 能繁殖母猪产能季度环比降幅分别为2.30%、2.92%、3.33%。能繁母猪自高点(2021Q2 末)已经累计回落8.30%，亦是连续第9 个月下行。根据前期产能仔猪出生量推导，2022H1 行业供给理应明显增加，在消费低迷的背景下，生猪价格已经明显回落，预计Q2 仍将维持低位震荡。加之近期大宗饲料原料价格大幅上涨，行业盈利继续受到双向挤压，我们认为二季度生猪养殖亏损不排除继续扩大，或将加速养殖产能去化，能繁母猪存栏调减将带来确定的未来供需改善预期。同时，时点的判断上考虑到2022 年1 月伊始仔猪出生量明显下降，从生产周期推导预计6 月伊始生猪出栏量逐步减少，猪价或将于三季度开启新一轮周期性上行。投资分析意见：行业周期性向上演绎应是确定性行业变化趋势，重点聚焦生猪养殖板块投资机会。

标的选择上就企业出栏增长弹性、资金安全度与估值水平多角度优选配置。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、傲农生物。

风险提示：生猪产能去化不及预期；农产品价格大幅波动；养殖疫情超预期爆发等。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）