截至今年4 月15 日，A 股资金净流入仍弱于往年同期。1)据我们的不完全统计，年初以来A 股资金净流入555 亿元，占自由流通市值的比例为0.1%，A 股微观流动性仍处于紧平衡状态。2)分项目来看，虽然多个资金净流出项目小幅放缓，但仍难抵资金流入项的拖累。年初以来融资余额、公募基金新增份额、北上资金净流入等项目均大幅弱于往年同期。

3 月资金净流入转弱，杠杆资金与北上资金的离场是主要拖累项。1)过去12 月累计净流入额占自由流通市值的比例已连续六个月走低，截至3月底的读数为-1.24%，续创2020 年下半年以来的新低。2)从细分项目来看，3 月融资余额下降504 亿元，高于2019 年以来的月均水平；3 月北上资金净流出450 亿元，是过去十五个月以来首次净流出。

新增开户数在今年3 月出现季节性回升。1)3 月上证所新增开户数为396 万户，较2 月环比增加154 万户。2)对比历史数据，3 月新增开户数的回升仅仅是符合季节性，难言强劲。2 月的新增开户数仅低于2021年同期，而3 月的新增开户数同时低于2016 年、2021 年同期。

融资余额占流通市值的比例在高位震荡。1)3 月上半月，在股市出现快速下跌的背景下，融资余额下降速率偏慢，融资余额占流通市值的比例重回过去三年来的较高水平。进入3 月下旬之后，股市呈现弱势震荡，融资余额亦小幅走弱，融资余额占流通市值的比例在高位震荡。2)整体上看，虽然杠杠资金主动离场的迹象不再明显，但也未有逆市买入。

北上资金在3 月转为净流出，为过去15 个月以来的首次。1)3 月以来北上资金净流出450 亿元，是2020 年9 月以来首次净流出。2)此外，3 月南下资金净流入港股397 亿元，互联互通渠道整体净流出A 股847亿元，创过去一年以来的新低。

保险机构持有股票的市值降幅仍小于指数跌幅。1)截至今年2 月底，保险公司资金运用余额中投向股票的资金相较去年底的降幅为0.14%，而同期万得全A 指数下跌0.14%。2)据此推算年初至今保险公司资金有2000 亿元净流入股市，是过去三年以来首次转正。3)历史上看，保险资金曾在2015 年、2018 年等熊市期贡献了较大的资金流入增量。

年初以来，多个资金流出项目边际转弱。年初以来，产业资本净减持规模750 亿元，月均减持规模仅为去年的半成；股权融资规模3650 亿元，月均股权融资规模仅为过去三年的八成。

风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。

（文章来源：信达证券）