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经济平稳成市场主流预期

按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(2月18日- 2月23日，67家机构有效回复)，平稳成为市场对中国经济中长期前景看法的显著特征：经济增长稳中缓升、物价稳中趋落、货币平稳中利率稳中趋降。当期市场预期的另一个显著特征是，市场认为平稳特征具有持续性，将贯穿全年：受基数效应影响，未来4 Q经济增速预期将逐渐上移； PPI高位回落成为市场主要看法；货币增速和利率前景预期继续维持了双平稳态势。整体看，市场前期对经济偏软的预期有所弱化；尽管资本市场近期表现比较低迷，但宏观经济形势的变化，显然有利于资本市场的回暖。

经济运行组合趋健康

和上期相比，本次预期最近4个季度的经济增速预期基本没有变化，2023-2024年度增速预期也保持不变，且均维持在5.0上方，表明市场整体认为经济平稳局面将延续。从分项指标看，市场整体预期认为，外贸回归平稳后，增速也不会有断崖式下降；消费增速也较为低迷，表明市场信心不足仍比较明显；从笔者最为看重的经济增长第一动力，投资增速见底走稳的市场预期看，经济运行平稳趋势明显。从明后年经济运转预期整体预期的情况看，市场对当前经济运行前景预期略有改善！

经济预期改善有助市场趋势回暖

对经济的当前市场关注焦点，物价运行的组合变化趋势不变：CPI平稳，PPI将快速下行，市场整体上不认为PPI会向CPI传导。我们一直认为，传导的前提是经济景气恢复，当前大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，仅是货币充裕下商品市场波动性上升的结果；从CPI预期水平看，未来实际增长或低于预期。虽然防疫系统体系应对疫情能力提高，疫情新变化对经济实质冲击下降，但楼市风险和海外地缘政治冲击对对中国经济中短期增长(1-2Y)，仍构成不少压力。

对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，11名经济学家给出了10%的概率，与前期比，悲观者情绪未有变化。

综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，在地缘态势和市场风险的双重压力影响下，资本市场短期继续或临波动增加态势。

风险提示

通胀继续上行，货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济运行节奏改变因素。

（文章来源：上海证券）