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面对市场波动，私募业绩面临不同程度压力，越来越多资管机构意识到单一资产配置难以穿越周期。在雪球资管投资总监杨鑫斌看来，全天候投资愈发重要。未来投资风险溢价及安全边际更高，各类资产周期性轮动更为显著，将更有利于践行多资产、宏观对冲的投资理念，这有望为投资者带来更为稳定的回报。

目前，杨鑫斌管理的雪球资管首只宏观对冲策略基金“长雪一号全天候”，运行已超一年。谈及投资策略，杨鑫斌表示，基金主要收益来源于股票、贵金属、债券等多类资产，重点超配抗通胀属性强、跟随中国经济高质量发展产业趋势的权益资产，结构性超配贵金属和能源及部分基本金属，低配长期债券。同时，为了应对短期宏观因素扰动和极端风险，组合增加了如期权等工具对多类资产进行风险对冲，维持了组合的风险平衡。

杨鑫斌表示，“长雪一号全天候”自成立以来业绩呈现平滑走势，维持了相对稳定的风险收益特征，展现出全天候宏观对冲策略“市场下跌时跌的少、市场上涨时跟得上”的特点，印证了多资产全天候策略、宏观对冲的理念能为投资者带来更为稳定的回报。

“随着无风险利率下降和传统理财产品净值化转型，投资者很难再通过理财产品获取长期稳健的收益，全天候策略在收益和稳定性方面得到了市场检验，给投资者提供了更多选择。” 杨鑫斌说。

在他看来，全天候策略在中国市场应用时，应长期持有较优质的资产，在宏观层面有效管理利率风险、通胀风险，最终实现组合在长期的经济环境变化中跑赢市场平均回报的目标。

“后续，团队会根据宏观经济增长及通胀的拐点叠加部分主动阿尔法，在高质量发展主题下超配确定性较高的权益资产，短期增配长期债券，商品整体低配，战略性调低贵金属，并超配能源。”杨鑫斌说。

此外，杨鑫斌团队还对全天候策略进行了本土化改造。“要懂中国市场。”杨鑫斌说，中国市场政策与投资工具有其特殊性，仅依靠风险平价模型难以取得较理想的收益，在海外风险平价理论模型之上，投资团队会根据中国资产周期与轮动情况，在风险分配上做主动调整，增强模型获取超额收益的能力。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）