事件

2 月份，中国官方制造业PMI 50.2%(前值50.1%)；官方非制造业PMI51.6%(前值51.1%)；综合PMI 产出指数51.2%(前值51.0%)。

主要观点

PMI 指数总体延续上升趋势。制造业PMI 环比上升0.1pct，仍处荣枯线以上，延续上升趋势。非制造业PMI 处荣枯线上，环比上升0.5pct.季节性走势来看，制造业PMI 好于历史同期，但弱于2021 年表现；非制造业PMI 走势低于历史同期。

稳增长下内需环比增幅较大拉动PMI 上升。分结构来看，生产指新订单指数拉动PMI 环比大幅上涨，而生产指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数等都对PMI 形成负向拉动作用。从需求角度来看，新订单指数从49.3%增加至50.7%，结束了6 个月的紧缩期，上升至荣枯线以上。新出口订单指数从48.4%上升至49%，边际实现扩张。内需方面，在稳增长政策托底下，终端需求短期内增幅较大，预计一季度内内需都将对经济形成较大的拉动作用。外需方面，新出口订单指数本月仍位于荣枯线以下，外部局势紧张或会持续压缩出口规模。从生产角度来看，PMI生产指数从50.9%下滑到50.4%。生产放缓主要是由于春节假期的影响。另一方面，2 月生产经营活动预期指数57.5%，处于近一年以来的一个较高位置。预计未来在稳增长政策发力下，随着终端需求的回升，生产也会逐步向上，拉动经济向上。

企业景气度上升，主因小型企业PMI 大幅下滑。分企业类型来看，大型企业PMI 51.8%(前值51.6%)，中型企业PMI 51.4%(前值50.5%)，小型企业PMI 45.1%(前值46.0%)。我们以大型企业与小型企业PMI 之差作为表征整体企业景气度的指标，可以观察到，企业整体景气度明显上升，主要由于小型企业PMI 大幅下降。

（文章来源：山西证券）